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光大证券点评四季度经济数据:短期企稳 多数省份调低目标

时间:2020-01-18   来源:华东财经网    作者:顾盼娟    

原标题:光大证券点评四季度经济数据:短期企稳 多数省份调低目标

来源:光大证券

要点

GDP 增长短期企稳,资本形成对增长贡献上升,但由于进口增长反弹导致净出口对 GDP 形成拖累。制造业投资略超预期,主要计算机通信电子行业投资增长反弹所致,房地产投资增速单月下行一个百分点。汽车制造反弹、基建推升周期、低基数等多因素推升 12 月工业生产。

短期内经济企稳态势比较明显。专项债集中发行将会推升基建投资,中美贸易摩擦缓和叠加出口的低基数,出口仍将表现不错。未来房地产投资增速的走势值得高度关注。

截至到2020年1月17日,28个省已经公布了2020年GDP增长目标和2019年实际经济增长率,其中标18个省份2019年实际增长率低于年初增长目标。从2020年增长目标和2019年增长目标来看,20个省份的增长目标低于2019年增长目标。总体来看,地方政府对2020年的经济增长预期偏谨慎。不过要注意,在金融周期下行时期,增长“质”比“量”重要,地方政府的目标设定体现了这个理念。

正文

增长短期企稳

四季度 GDP 同比增长 6.0% (前值 6.0% ,去年同期为 6.4% ), 2019 年全年 GDP 同比增长 6.1% (去年 6.6% ), GDP 增长短期趋稳,符合预期。

从生产法来看,四季度,第一产业对 GDP 增长拉动 0.3% (前值 0.3% ),第二产业拉动 2.3% (前值 2.1% ),第三产业拉动 3.3% (前值 3.7% ),生产法中反映出第二产业对经济的贡献增加,这主要归功于基建投资的反弹和部分出口行业有反弹所致。

从支出法来看,初步核算数据显示,四季度最终消费对 GDP 的拉动 2.9% 左右(前值 3.7% ),资本形成对 GDP 的拉动 3.9% (前值 1.3% ),净出口对经济的贡献为 -0.9% (前值 1.1% ),最终消费对经济贡献下降。由于四季度进口增加(基建投资反弹所致)导致顺差明显下滑,净出口目前对经济增长形成拖累。

失业率小幅上升。 12 月全国和 31 个大城市城镇调查失业率均为 5.2% ,环比均上升 0.1 个百分点。城镇新增就业 87 万人,高于 2013-2018 年均值( 66 万人)、且全年累计新增就业 1352 万人,超额完成全年 1100 万的目标。我们维持 2020 年就业状况大致平稳的判断。

制造业投资略超预期

2019 1-12 FAI 同比增长 5.4% (前值 5.2% ,去年同期 5.9% ),制造业投资略超预期反弹,基建投资增速略低于预期,房地产投资增速回落,符合预期。

1-12 月广义基建投资同比增长 3.3% (前值 3.5% ,去年同期 1.8% ),略低于预期,狭义基建投资同比增长 3.8% (前值 4.0% )。基建投资略低于市场预期与去年同期的基数较高有一定关系(去年 12 月单月 7.2% ,是去年 3 月份以后的最高增长值)。

分行业来看, 公用事业同比增长 4.5% (前值 3.6% ),增速加快;交通运输行业同比增长 3.4% (前值 4.3% ),增速放缓,主要是铁路投资放缓所致;水利、环境和公共基础设施行业投资同比增长 2.9% (前值 2.8% ),增速略有加快。往前看, 1 2 日已经开始发行专项债,截至到 1 17 日,发行规模已经达到了 6499 亿元,比去年 1 月份全月增加了 3.6 倍,而且全部投向基建,而去年 1 月份整体专项债金额仅有 24.1% 用于基建投资,且今年有部分专项债用于资本金,总体来看,未来基建投资会企稳反弹,预计 2020 年全年基建投资同比增长会在 6% 左右,高点会在 2 季度左右,预计高点投资增速在 7-8% 之间。

2019 全年制造业投资超预期回升至 3.1% (前值为 2.5% ),拉动行业主要是计算机通信其他电子制造业(较前月多拉动 0.2 个百分点,其他未披露增速的行业多拉动 0.3 个百分点)。

分行业看,计算机通信其他电子等先进制造业、工程机械行业、有色金属冶炼及压延、农副食品加工和食品制造业等行业投资增速回升或跌幅收敛。 2019 12 月半导体、大豆、铜进口金额增速较前月显著回升,或成为相关行业景气度回升进而投资改善的重要信号( 2019Q4 制造业产能利用率较 2018Q4 提高 1.5 个百分点)。其中工程机械行业或更多受基建复苏影响,先进制造业和农副食品加工则更多受益贸易摩擦缓和。向前展望,央行或继续引导金融机构加大对制造业的中长期信贷支持,先进制造业融资相对或更受益;而随着中美第一阶段经贸协议签署,我国或继续加大相关农产品和能源产品进口,农副食品加工、石化产业链投资有望增加。制造业投资或弱企稳。

年底成交清淡,拿地手软,开发投资放缓。 12 月商品房销售面积和金额继续低迷,累积同比小幅转负。百城土地成交面积降幅由上月的 -6% 大幅走阔至 -37% ,但从全国看,土地购置面积和成交价款最高基数已过,同比降幅被动收窄至 -11.4% 。新开工累计同比继续放缓至 8.5% (前值 8.6% ),施工趋势下行,累计同比维持在 8.7% ,竣工继续改善,累计同比转正至 2.6% 。资金来源小幅抬升至 7.6% (前值 7.0% ),主要是定金及预收款和个人按揭贷款提速,年底开发商催收缴款, 12 月新增按揭同比从 7% 反弹至 57% ,前期压量,但优质有利于 MPA 考核,年底集中投放,同时利用外资小幅改善,贷款放缓。 12 月房地产开发投资累计同比小幅放缓至 9.9% (前值 10.2% ),当月同比放缓至 7.4% (前值 8.4% )。

工业生产超预期反弹

12 月工业增加值同比增长 6.9% (前值 6.2% ,去年同期为 5.7% ,为 2018 年的第二低点),市场预期为 5.7% ,工业生产高于市场预期,发电量同比增长 3.5% (前值 4.0% ),发电量回落。从出口交货值来看, 12 月出口交货值同比增长 0.4% (前值 -3.4% )。 出口交货值反弹、汽车制造业反弹、基建反弹、基数效应等多因素推升本月工业生产。

分行业来看, 12 月采矿业工业增加值同比增长 5.6% (前值 5.7% ),基本保持稳定,符合预期。制造业工业增加值同比增长 7.0% (前值 6.3% ),其中黑色、非金属矿物、化学原料和制品保持高速增长,主要基建投资所致;另外,汽车工业生产同比增长 10.4% (前值 7.7% ,去年同期 -4.2% ),低基数推升汽车行业生产。另外,计算机通信和其他电子设备制造同比增长 11.6% (前值 9.7% ,去年同期 10.5% ),另外纺织服装等部分出口行业也有反弹,出口推升部分工业生产。 12 月公用事业行业增加值同比增长 6.8% (前值 6.7% ),符合预期。

往前看,汽车低基数或继续导致汽车工业生产向好,基建投资会继续推升部分周期行业生产,出口短期的反弹也利好工业生产,预计总体工业生产或短期有企稳。

消费增长符合预期

春节提前提振,双十一前置消费拖累, 12 月社消同比与上月持平于 8.0% ,但物价提升,实际消费同比从 4.9% 放缓至 4.5% 。分项看,春节提前,烟酒、食品饮料、金银珠宝同比提升。汽车零售同比继续恢复并转正。低基数加上伊朗冲突提振,油价同比改善提振石油制品消费。双十一前置消费,日用、化妆品、纺服、家具家电、文化办公用品及线上消费同比有所放缓。通讯器材 10 月新品发布结束,连续两月同比放缓。总体看,由于汽车前期清库后对销售的扰动,社消同比从 3 季度的 7.6% 回升至 7.7% 。但由于平减指数提升,实际社消同比从 5.7% 下滑至 4.7%

一半省份调低增长目标

截至到2020年1月17日,28个省已经公布了2020年GDP增长目标和2019年实际经济增长率,28个省份中仅有6个省份2019年实际增长率高于2019年目标,4个省份与年初目标一致,其余18个省份2019年实际增长率低于年初增长目标(图1)。

从2020年GDP增长目标和2019年实际经济增长率对比来看,14个省市2020年经济增长目标低于2019年实际增速,7个区域增长目标和2019年实际增速相同,7个区域增长目标高于2019年实际增速(图2)。

从2020年增长目标和2019年增长目标来看,28个省份中仅有湖北、重庆、内蒙古、黑龙江、吉林、新疆、甘肃等7个省份的两年增长目标相同,仅有天津2020年增长目标高于2019年增长目标,其余20个省份均调低增长目标(表1)。总体来看,地方政府对2020年的经济增长预期偏谨慎。

来源:金融界网站

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