当前位置: 华东财经网 - 财经

【招商宏观】核心行业可能已启动加库存进程——一图一观点(2019年第51期)

时间:2019-12-30   来源:华东财经网    作者:顾盼娟    

原标题:【招商宏观】核心行业可能已启动加库存进程——一图一观点(2019年第51期)

1-11月规模以上工业企业利润增速数据中存在明显的结构性亮点——装备制造业三大核心子行业表现向好:其中计算机通信与电子设备制造业的利润增速已于9月由负转正且明显趋于修复,汽车制造业利润增速已从-25%左右收窄降幅至-13.9%,电气机械与器材制造业的利润仍保持着13%以上的高速增长。这三大行业营业收入分别占规上工业整体的10.7%、7.6%、6.1%,共计24.4%。

规模以上工业整体产成品库存增速继续下行,其中化学原料与化学制品、黑色金属加工、有色金属加工、非金属矿物制品的产成品库存增速仍在下降,这4个原材料行业的营收占规上工业企业整体的23.6%。但汽车制造、电气机械与器材制造的产成品库存增速已经企稳回升,特别是电气机械与器材制造业已经由负转正;而计算机通信与电子设备制造业仍在下行,10月由正转负。

企业加库存的决策取决于对经济景气的预期。目前中美贸易摩擦有所缓和,国内经济景气初步修复,9月以来全球多个经济体制造业PMI改善,多种大宗商品价格企稳回升,国内PPI已于10月见底回升,叠加逆周期调节驱动和企业盈利的改善,加库存周期有望启动,这将使经济景气有望在未来两个季度中趋于修复。

一图一观点

一、核心行业利润增速回升,可能启动加库存

规模以上工业企业利润增速数据中存在明显的结构性亮点——装备制造业三大核心子行业表现向好:其中计算机通信与电子设备制造业的利润增速已于9月由负转正且明显趋于修复,汽车制造业利润增速已从-25%左右收窄降幅至-13.9%,电气机械与器材制造业的利润仍保持着13%以上的高速增长。这三大行业营业收入分别占规上工业整体的10.7%、7.6%、6.1%,共计24.4%。

规模以上工业整体产成品库存增速继续下行,其中化学原料与化学制品、黑色金属加工、有色金属加工、非金属矿物制品的产成品库存增速仍在下降,这4个原材料行业的营收占规上工业企业整体的23.6%。但汽车制造、电气机械与器材制造的产成品库存增速已经企稳回升,特别是电气机械与器材制造业已经由负转正;而计算机通信与电子设备制造业仍在下行,10月由正转负。

企业加库存的决策取决于对经济景气的预期。目前中美贸易摩擦有所缓和,国内经济景气初步修复,9月以来全球多个经济体制造业PMI改善,多种大宗商品价格企稳回升,国内PPI已于10月见底回升,叠加逆周期调节驱动和企业盈利的改善,加库存周期有望启动,这将使经济景气有望在未来两个季度中趋于修复。

二、2019年全球主要货币汇率回顾

2019年,全球主要货币汇率整体在较窄的区间内波动。美元指数先升后降,截至12月27日,美元指数收于96.92,较年初的96.17上升0.8%。欧元表现较弱,相对美元贬值2,6%至1.12,英镑升值2.5%至1.31,日元升值0.1%至109.41,人民币汇率先升后贬,较年初水平贬值1.7%至7.00,MSCI新兴市场货币指数上升2.7%。

2019年以来的汇率变化主要受到经济基本面、贸易摩擦以及相应避险因素、发达国家货币政策、脱欧形势变化的影响,其中和往年不同的一点是风险偏好在今年的汇率波动中占据了较为重要的地位,这从美元指数与日元同步走强中亦有体现,因为日元走强通常体现了避险情绪的上升。避险因素在多个阶段占据主导地位的影响之一是利差与汇率走势的分化。

欧元贬值除了反映美元的强势外,还受基本面的情况和货币政策宽松的影响,欧央行再度采取超预期宽松使得政策和经济层面欧美均未拉开差距;日元的影响因素之一是日本当前的货币政策目标,当前日央行的货币政策目标之一是维持10年期国债收益率在0附近,这使得长端相对弹性较小,而10年期美债收益率很大程度上受到中美贸易摩擦所带来的避险情绪影响,而日债收益率下行幅度较小,从而加剧了美日利差随基本面情况的波动。今年美债收益率先降后升,对应着日元的先升值、后贬值;英镑主要反映基本面形势和脱欧形势的变化;人民币汇率除了直接受到中美贸易摩擦的影响外,还受到了经济基本面下滑的负面影响。

2019年MSCI新兴市场货币指数大体先贬后升,与人民币汇率的走势大体一致,所受影响因素也较为接近:1-8月,受中美贸易摩擦加剧等影响,新兴市场货币汇率指数与人民币汇率同步阶段性调整,且均在9月之后出现边际回升。但此后新兴市场货币指数的回升幅度明显高于人民币,已回归年内高点,原因或在于基本面的差异:部分新兴市场国家/地区在三季度经济增长已出现回升,而我国经济基本面直至11月才出现企稳信号。

三、唐山钢厂产能利用率持续走强

11月以来唐山钢厂产能利用率明显提高,这一趋势延续到12月。上周的产能利用率水平已经达到75.06%,不但是4季度的高点,也明显好于去年同期水平。这可能有两方面的原因,一是环保限产压力下降,二是需求水平的改善。目前现货螺纹钢价格已经连续5周维持在4000元/吨以上,螺纹钢库存不足300万吨,低于去年同期水平,而重点钢厂粗钢日均产量自10月下旬以来增速明显回升,从0.1%加快至5.9%。

综合来看,当前投资需求的改善预期推升了相关产品的生产和价格表现,11月工业增速高达6.2%,即使不考虑今年实体经济数据明显的季末效应,12月工业增速回落至5.5%左右,4季度工业增速均值也将比3季度明显反弹。外部形势不确定性下降、内部逆周期调节发力的情况下,补库存的制约因素改善后,4季度GDP增速也存在小幅高于3季度水平的可能性。

一图一观点系列:

201 9年第50 期:

201 9年第49 期:

201 9年第48 期:

201 9年第47 期:

201 9年第46 期:

201 9年第45 期:

201 9年第44 期:

201 9年第43 期:

201 9年第42 期:

201 9年第41 期:

201 9年第40

201 9年第39 期:

201 9年第38 期:

201 9年第37 期:

201 9年第36

201 9年第35 期:

201 9年第34 期:

201 9年第33 期:

201 9年第32 期:

2019年第31期:

2019年第30期:

2019年第29期:

2019年第28期:

2019年第27期:

2019年第26期:

2019年第25期:

2019年第24期: 美元、美债、原油、黄金的波动反映了什么

2019年第23期: 美国劳动力市场恶化推升降息预期

2019年第22期: 美债收益率倒挂魅影重现

2019年第21期: 通胀叠加外部压力下的政策选择与市场影响

2019年第20期: 人民币汇率往何处去?

2019年第19期: 外部压力对国内经济和市场的冲击

2019年第18期: 美联储降息预期被打压

2019年第17期: 外强中干的1季度美国经济?

2019年第15期:

2019年第14期:

2019年第13期: 短期经济企稳是否可期?

2019年第12期: 美联储“从善如流”的背后暗藏风险

2019年第11期: 关注英国脱欧可能引起的短期冲击

2019年第10期: 欧央行鸽派态度导致美元指数再度走强

2019年第9期: 权益市场宏观环境延续友好态势

2019年第8期: 今明两年的改革对标十八届三中全会

2019年第7期: 权益资产更受益于当前宏观环境

2019年第6期: 中美贸易磋商又添疑云尚不致影响A股表现

2019年第5期: 全球央行暂缓增持人民币债券意味着什么

2019年第4期: 外资再次大规模涌入A股

2019年第3期: 国内市场政策环境持续改善

2019年第2期: 美联储也心动了吗?

2019年第1期: 稳定总需求水平是企业部门亟需的政策支持

2018年第50期: 2019年国内经济政策重心暂回需求侧

2018年第49期: 汽车制造业生产、销售、盈利表现低迷

2018年第48期: 中国加大进口能改善美国贸易失衡吗?

2018年第47期: 中美贸易摩擦暂缓升级

2018年第46期: 美国出口管制升级将带来的潜在风险

2018年第45期: 10月经济数据复盘

2018年第44期: 为何市场认为11月美联储议息会议偏鹰派

2018年第43期: 政策底到了吗?

2018年第42期: 支持民营经济发展是竞争中性目标的当前任务

2018年第41期: 监管层集体发声释放了哪些信号?

2018年第40期: 美国通胀可能低于预期

2018年第39期: 多事之秋

2018年第38期: 港元为何大幅反弹

2018年第37期: 消费真的在降级吗?

2018年第36期: 社保征缴改革真正值得担忧的是什么问题

2018年第35期: Jackson Hole会议你要的解读全在这里

2018年第34期: 工业企业减税降费的最新成效了解一下?

2018年第33期: 下半年值得关注的投资领域

2018年第32期: “几碰头”和“几家抬”有几个意思?

2018年第31期: 该出手时就出手

2018年第30期: 下半年推动有效投资的资金问题如何解决

2018年第29期: 上半年中国经济的结构性亮点

2018年第28期: 详解美国对华的三个征税清单

2018年第27期: 中美贸易战,这只是“开始的结束”

2018年第26期: 统计局数据真的有问题吗?

2018年第25期: 下半年股票市场机会在哪里?

2018年第24期: 美联储展现鹰派面目

2018年第23期: 不畏浮云遮望眼

2018年第22期: 宏观视角下的大众消费品行情

2018年第21期: 贸易战虽远未结束,但基本面积极迹象增多

2018年第20期:

2018年第19期: “调结构”替代“去杠杆”的原因及影响

2018年第18期: 民间投资缘何加速改善?

2018年第17期: 资管新规影响哪些宏观指标?

2018年第16期: 1季度出口为什么负贡献

2018年第15期: 大额存单利率上限调整提高银行负债成本

2018年第14期: “结构性去杠杆”意味着什么

2018年第13期: 为什么中美“贸易战”风险有所缓和?

2018年第12期: 贸易战疑云下的实体经济

2018年第11期: 2017年哪些行业获得“超额利润”?

2018年第10期: 政府工作报告中的“收入分配红利”

2018年第9期

2018年第8期

2018年第7期

2018年第6期 : 特朗普国情咨文揭露的四个政策指向

2018年第5期:

2018年第4期:

2018年第3期:

2018年第2期:

2018年第1期:

相关内容