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光大宏观:广义社融有多少?

时间:2019-12-26   来源:华东财经网    作者:顾盼娟    

原标题:光大宏观:广义社融有多少?

2017年1季度及以前,广义社融增速高于官方社融增速,影子银行整体处于扩张状态,而在资管新规后广义社融增速呈现迅速下跌,今年以来有明显好转,今年3季度末增速为10.1%。 虽然近两年广义社融与官方社融的变化趋势一致,但金融条件的改善程度不及官方社融变现的那么好。 整体而言,随着社融表内外的非标监管规则逐步趋于一致,广义社融与官方社融的增速差异有望继续保持收敛。

今年8月以来,金融机构新增中长期贷款持续同比多增。 但其中可能有城投非标置换的原因,而银行中长期贷款对固定资产投资的领先意义已明显减弱。

正文

近年来融资乱象整改有序推进,其中资管新规规范的不当行为主要包括通道嵌套(资金空转)、资金池业务(期限错配)、刚性兑付等。 当前金融体系资金空转现象显著改善。

以同业理财为例,2019年6月底全市场金融同业类产品存续余额为0.99万亿,较2018年初已减少2.27万亿,而通道机构如券商资管、基金子公司专户等资管规模有明显收缩(图1)。 而随着通道规模的压缩,相伴而来的是非标资产回表对银行资本补充的压力(不排除有自然到期可能)。

由于基金子公司专户、券商定向资管、保险债权计划等有部分资金直接投向实体经济,在去除嵌套后,此三类非标投资的合计规模仍处于收缩状态(图2)。 因此,中长期贷款改善存在城投表内外非标置换的可能。

在影子银行基础上,我们进一步考虑进P2P融资、小贷公司、金融租赁以及企业外币债券,得到的广义社融增速会呈现怎样的形态? 图3显示,在2017年1季度(实行“三三四检查” )及以前,广义社融增速高于官方社融增速,影子银行整体处于扩张状态,而在资管新规后广义社融增速呈现迅速下跌,今年以来有明显好转,今年3季度末增速为10.1%。 虽然近两年广义社融与官方社融变化趋势一致,但金融条件的改善程度没有官方社融表现的那么好(图4)。

中长期贷款与实体关系减弱

从中长期贷款增速与固定资产投资增速的关系来看,中长期贷款对固定资产投资的领先意义明显减弱。

来源:金融界网站

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